猎豹移动：内容战略稳步推进中

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猎豹移动报告16年3季度业绩,收入符合预期,非一般公认会计准则下盈利高于市场一致预期和我们的预测,主要原因是经营成本下降且非经营项目收入增加。我们认为,2016年和17年是猎豹移动的转型时期,公司通过News Republic 和Liv危机公关的选题意义e.me 推行内容战略,这两款应用均处于投入周期中的收益早期阶段。17年1季度预计猎豹移动将与广告公司一样,遭遇不利季节因素。维持持有评级,下调长期增长预测和目标价至10.70美元。

内容战略继续从流量中取得动力

我们认为,猎豹移动正在借助新闻应用和直播领域的新举措来重振长期收入增长态势。2016年10月,News Republic 在Google Play 上被评为新闻及杂志类应用前三。此外,Live.me 在Google Play 被评为畅销社交广告片宣传片拍摄公司应用第一名,在iOS 上被评为社交应用前五。

目前阶段的首要任务是用户增长,而不是盈利能力。我们预计新业务在16年3季度和4季度将分别面临1.8亿和1.9亿人民币的亏损。

庞大的海外用户群体是主要竞争优势

到2016年9月,猎豹拥有大约6.12亿移动月度活跃用户,其中80%来自海外市场。我们认为,公司拥有全面的海外市场客户数据,能够有针对性地提供广告解决方案,特别是为知名广告公司提供长期服务。

与此同时,还能通过News Republic 向用户提供个性化内容。

预计2017年公司收入同比增长15%,其中非一般公认会计准则下经营利润率同比提高2个百分点至7%。

估值

维持持有评级。我们预计2017年预期每股收益在0.38美元,3年期非一般公认会计准则下盈利增速在57%(此前为77%),基于0.5倍市盈增长率,将目标价下调至10.70美元。我们对估值折让50%,理由是不确定内容驱动战略能否取得成功。