万亿美金等入场 比特币ETF是币圈的解药还是毒药

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“华尔街几万亿美金在门口等待入场！”，在比特币达到历史高点时，宝二爷曾如此豪言壮语说道。

如今，看来这一切都有可能成真了。

日前，芝加哥期权交易所（COBE）再次向美国证券交易委员会（SEC）提交了比特币 ETF，美国证券交易委员会(SEC)将于 8 月 10 日决定是否通过。

依据 SEC 对比特币相关交易提示，VanEck SolidX Bitcoin Trust 对该比特币 ETF 的结构做了调整。再加上 SEC 并没有将 BTC、ETH 列为证券，因此外界认为，此次申请能通过的可能性很大。

万亿美金入场，币圈迎来新牛市？

给大家简单介绍下，什么是 ETF。

ETF 是一种交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded Funds，简称“ETF”），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。

以股市为例，假设上证 50 在一个交易日内出现大幅波动，当日盘中涨幅一度超过 5%，收市却平收甚至下跌。

对于普通的开放式指数基金的投资者而言，当日盘中涨幅再大都自学考试危机公关试题答案没有意义，赎回价只能根据收盘价来计算，ETF 的特点则可以帮助投资者抓住盘中上涨的机会。

由于交易所每 15 秒钟显示一次 IOPV（净值估值），这个 IOPV 即时反映了指数涨跌带来基金净值的变化，ETF 二级市场价格随 IOPV 的变化而变化，因此，投资者可以盘中指数上涨时在二级市场及时抛出 ETF，获取指数当日盘中上涨带来的收益。

由于，ETF 同时具备开放式基金的能够申购和赎回的特性和封闭式基金的交易特性。因此也被金融学者们认为是过去十几年中最伟大的金融创新之一。

实际上，从 5 月中下旬开始至今的低迷行情，本质就是因为没有新的资金进场，存量资金基本已经被深度套牢动弹不得，而又没有便捷的通道为场外的这些资金提供进场渠道。所以导致整个数字货币市场增量资金不足。

如果，比特币 ETF 申请能够通过美国证券交易委员会（SEC）申请，这无疑给天量资金开出了购买比特币的合法渠道，将会给现在低迷的币市带来一剂强心剂。

“现在因为政策影响，很多正规、大机构资金因为税务、合规性等原因，不能购买数字资产，一旦比特币 ETF 合法化，这些资金就可以进场了。”Kcash 创始人祝雪娇在某社交软件上透露。

要知道，ETF 是美国高净值80后趋之若鹜的投资工具，目前，美国 ETF 产品总规模达到了 3.7 万亿美元以上，都是法币投资。不像现在的区块链市场，一大部分市值是靠春药 USDT 撑起来的，真正法币流通市值跟 ETF 相比，完全是小巫见大巫，比特币ETF的上市，一方面将使区块链市场走向大牛，另一方面，传统金融机构将夺取区块链世界的主权。

万亿美金进入市场，比特币涨价自然也就顺理成章了。

类似的故事，早已经上演。

2017 年 12 月 11 日，芝加哥期货交易所开始比特币期货交易。在之前的 40 个小时内，比特币价格飙升 40%，冲破历史新高。

在国外的数字货币论坛上，也弥漫着对比特币价格的乐观情绪。

评论者普遍认为，只要 SEC 能够放行比特币 ETF，比特币价格会在短时间内冲破前高，甚至达到 30000 美元。

在 SEC 官网的比特币 ETF 意见征集区，很多人都强烈表达了希望 SEC 批准比特币 ETF 的意愿。

四年内 15 份比特币 ETF 被拒

自 2013 年以来提出的比特币相关 ETF 申请已超过 15 份，均被美国 SEC 拒绝。

2013年7月，文克莱沃斯（Winklevoss）兄弟的 Math-Based 资产管理公司正式向美国 SEC 提交 IPO 申请，计划创办一个比特币交易型开放式指数基金（ETF），结构与黄金 ETF 的信托结构相似，目标上市地点是美国一家创新型证券交易所 BATS 交易所。这也是全球范围了第一只公开向美国 SEC 正式申请的比特币 ETF。

显然，当时美国 SEC 并未正视这份申请。直到 2017 年 3 月，SEC 拒绝了首个比特币 ETF 的上市申请，原因是不符合美国证券交易法第六部分的规定。消息公布后比特币价格暴跌 19%，一度跌破 1000 美元整数位心理关口至一个月新低。

SEC 在官方文件中表示，为了符合上述规定，有两个条件必须得到满足：一是必须与流通该商品及其衍生品的主要交易市场签订监管协议，二是这些市场必须受到管制。SEC 认为，比特币的主要流通市场缺乏监管，有没有受到操纵也存在疑问。

一个月后，SolidX 公司在 2016 年向美国 SEC 提交的拟安排本身筹办的比特币（bitcoin）场内交易基金（ETF）在纽约证券交易所挂牌买卖申请,也被美国 SEC 以同样理由拒绝。

伴随着 2017 年比特币的疯狂。2018 年 1 月份，Direxion、Exchange Traded Concepts LLC、 ProShare Capital Management LLC 、 Van Eck Associates Corp 、First Trust Advisors LP 等数家公司均在纽交所向美国 SEC 提出关于比特币 ETF 的申请。

不过，在美国证券交易委员会 （SEC）的要求下，上述公司均撤回了比特币 ETF 的申请。

彼时，SEC 投资管理部负责人 Dalia Blass 发表公开信，给比特币 ETF 开出了五宗罪：

（1）比特币存在高波动性和潜在的流动性不足的问题；（2）波动性高、市场分散网络视频广告优点、缺乏监管导致的定价难问题；（3）保持足够的流动性资产以供每日赎回问题；（4）交易量和价格不稳定，达不到交易所的规范性；（5）市场操纵风险；

据路透社统计，美国 SEC 已经暂停了至少 14 种不同比特币 ETF 或相关产品的申请流程。

虽然，美国 SEC 一而再再而三拒绝关于比特币 ETF 的申请，但是仍无法阻挡华尔街对于财富的追逐。

2018 年 7 月 9 日，芝加哥期权交易所（CBOE）向美国 SEC 提交关于全球市场的比特币交易所买卖基金（ETF）许可证申请。

根据 CEO Jan van Eck 的说法，“我相信，我们所建立的项目将比目前正在通过监管程序的其他设计要更好。合理构建且拥有物理支持的比特币 ETF 将为比特币价格提供曝光率，而保险部分将有助于保护股东免受采购和持有比特币的操作风险。”

据了解，每股 Solidx 将大致相当于 25 枚比特币，按照目前市价计算约为 16 万美元，100 多元，这就将大量风险承受能力不够的散户投资者拒之门外。

从另一个角度看，这对风险承担能力比较小的散户投资者是一种保护。

这样的设计显然是为了消除 SEC 的最大顾虑。

未来什么时候美国 SEC 会批准比特币 ETF？小编大概做个推测，当以下条件满足时，就差不多了：

1. 交易量最大的前 10 家比特币交易所至少有 2 到 3 家加入监视共享协议

2. 监视共享协议完全符合 SEC 的要求

3. 比特币期货日均交易量在 10000 以上

4. 5% OTM 比特币期权交易量在 2000 以上

未来美国市场上肯定会有 2 只以上的比特币 ETF，最好的局面是出现一只基于加密货币的 ETF，这只ETF里面会持有不仅仅是比特币一种，而是持有一篮子的加密货币，比如 BTC+ETC+LTC+XRP。

另外一只则是最早被美国 SEC 批准发行的比特币 ETF，其投资标的不是基于比特币本身，而是基于【比特币期货】。基于比特币期货的ETF跟基于比特币本身的 ETF，理论上都能为投资人提供相同的比特币风险敞口。

比特币 ETF 是币圈解药还是毒药？

如上所述，如若比特币 ETF 通过美国 SEC，有可能会是币圈牛市开始的信号。

但是，比特币ETF同样存在着被 SEC 再次拒绝的可能。

而这样的拒绝，将进一步打击疲惫不堪的市场。事实上，纵观历年来比特币 ETF 被拒后的市场表现也确实如此。

2017 年 3 月，当比特币ETF提案第一次被美国 SEC 拒绝时，BTC 价格暴跌 19%，一度跌破 1000 美元压力位。

2018 年 1 月 10 日，比特币 ETF 被 SEC 驳回，短短一周内，BTC 从 15000 美金暴跌至 9600 美金。

而且，传统金融机构入场，也不是做慈善的，他们最终目的，也是未了盈利。

比特币 ETF 是利好消息，它会增加数字货币市场体量，抬高比特币价格，并且有华尔街的背书，这也意味着比特币终于被主流投资市场承认了。

但是，让华尔街背书的想法是不切实际的。他们是只在乎赚取交易佣金的“嗜血者”，只要交易活跃，不论什么标的，都有动力参与。如马克思所言：“当利润达 10% 时，蠢蠢欲动；当利润达 50% 时，铤而走险；当利润达到 100% 时，敢于践踏人间一切法律；当利润达到 300% 时，甚至连上绞刑架都豪不畏惧。”与其说华尔街对比特币产生兴趣，不如说他们对高额交易佣金产生兴趣。

天下熙熙，皆为利来；天下攘攘，皆为利往。

比特币 ETF 之所以被创立，归根结底是因为它不仅能为比特币的投资者带来利益，而且更能为比特币ETF的推动者甚至交易所等其他主体带来利益。这也是为什么即使历经千辛万苦，仍然有那么多人试图推动比特币 ETF 上市。

不论 8 月 10 日，比特币 ETF 是否能够通过美国 SEC 审核，但是在币圈低迷期，投资更需要谨慎。在币圈宁愿踏空，也不要高位接盘。

后记

国内 ETF 发展情况：

首批跨境 ETF 首募规模共 52 亿元

根据公告信息，华夏恒生 ETF 产品募集期间净认购金额为 35.85 亿元，有效认购总户数为 21504 户；易方达恒生国企（QDII - ETF）募集期间净认购金额为 16.16 亿元，有效认购总户数为 3092 户。两只产品共计募得资金 52.01 亿元。

另外，首批两只跨境 ETF 的联接基金发行结束，在 2012 年 8 月 17 日结束认购。

全球 ETF 发展

1990 年，加拿大多伦多证券交易所（TSE）推出了世界上第一只 ETF —— 指数参与份额（TIPs）。1993 年美国的第一只 ETF —— 标准普尔存托凭证（SPDRs）诞生，之后 ETF 在全球范围内发展迅猛。2002 年，全球 280 只 ETF 管理的资产为 1416 亿美元；2003 年，281 只 ETF 管理的资产却增加到 2100 亿美元。

成熟市场的资产管理业一直有这样一个理论，即长期来看积极投资很难战胜市场，长期绩效要低于市场的平均水平。以美国市场为例，1984－1994 年间，积极股票基金尽管取得了 12.15% 的平均年回报率，但仍低于 SP500 指数年均 14.33% 的回报率。在我国已有指数基金运作的背景下，有业内人士指出，在交易便利性、信息透明度和费用成本上，不用现金申购赎回、实时揭示净值的 ETFs，具有不可替代的市场地位和作用。