一线｜解读B站财报：游戏营收占比下滑 月活跃用

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北京时间 8 月 28 日（美东时间 8 月 27 日），哔哩哔哩（Nasdaq: BILI）公布了截至 2018 年 6 月 30 日的第二季度未经审计的财务报告。

本季度内，哔哩哔哩（以下简称“B 站”）营收为 10.3 亿元人民币，同比增长 76%；净亏损为 7031 万元人民币，去年同期为 5042 万元人民币，亏损有所扩大。

这是 B 站上市后公布的第二份财报。相对于前一季度高达 105% 的营收增速，本季度 76% 的营收增速有所下降，但在环比上，依旧保持了环比 18.7营销的公司% 的增速，营收增长并未出现明显放缓。

其业务增长动力依旧来自于游戏。根据财报，本季度 B 站游戏收入为 7.9 亿元人民币，同比增长 61%，环比增长 14.7%，在总营收的占比仍高达 76.7%；但比起前一季度 79% 的占比，已经有所下降。

值得一提的是，本季度 B 站平均每月活跃用户达 8504 万，同比增长近 30%；2018 年 7 月活跃用户数进一步增长到 9812 万，创历史新高。在环比上，相对于 Q1 的 7750 万，环比增速为 9.7%。

可以看出，本季度 B 站仍处于较快发展期，营收增速、月活跃用户增速均维持在较高水平，但在盈利层面，并未出现改善。而今年上市前被广为诟病的收入结构过于单一的问题，在本季度有所缓和，但游戏业务依旧高达 76.7% 的占比，显示其收入结构优化问题依旧严峻。

游戏收入占比仍接近八成

游戏业务仍然占据着 B 站营收的最大一块。

根据财报，游戏业务在第二季度收入为 7.9 亿元人民币，同比增长 61%，在总营宣传影片收中占比 76.7%。对比今年一季度，游戏业务占比 79%，该部分收入的比重已经有所下滑。

而在 2017 年全年，手游营收甚至高达 83.4%，其游戏业务的比重下滑趋势较为明显。

这主要得益于两块新业务-----广告、直播和增值业务的营收增长。二者收入占比合计为 21%，相比上一季度的 19%，继续有所扩大。

不过，游戏营收仍接近八成的占比，显示 B 站对其的依赖依旧很高。

在今年 Q1 时，B 站 CFO 表示，预计在未来三到五年内，总营收的 50% 来自于在线游戏，30% 的收入由广告业务贡献，剩余 20% 的收入来自直播业务。目前来看，B 站距离这一目标仍有较长距离。

在具体业务上，B 站方面表示，Q2 的增长主要得益于两款独家代理游戏《命运-冠位指定》（Fate/Grand Order）和《碧蓝航线》（Azur Lane）的强劲表现。同时，B 站已经与《命运-冠位指定》的日本版权方 Aniplex 完成了续约。

游戏储备方面，独家代理游戏上，除了此前已经宣布的《BanG Dream!  少女乐团派对!》，《A3! 满开剧团》和《无法触碰的掌心》，B 站还独家代理了知名 IP 改编的《魔法纪录 魔法少女小圆外传》和《公主连结 Re：Dive》等 RPG 手游。

同时，B 站也宣布获得了根据国内知名漫画 IP 改编的手游《大王不高兴》，并将于近期推出 ACG 卡牌类游戏《方舟指令》。而另一款手游新作《英雄传说：星之轨迹》，也将由 B 站与畅游联合发行。

在联运游戏上，除了此前宣布的《闪耀暖暖》、《明日方舟》以外，B 站还将引入经典 IP 改编的手游《航海王：燃烧意志》和《约战-精灵再临》。

从B站筹备中的游戏项目可见，其手游产品未来仍将围绕二次元主题，其涉及的《魔法少女小圆》、《航海王》、《约战》等多个 IP 均在二次元群体中拥有较高号召力。但能否最终在营收上得以体现，并接过目前已处于生命周期中后期的支柱游戏《命运-冠位指定》（Fate/Grand Order）的大棒，仍有待观察。

付费用户增至 300 万，商业化进程加速

Q2，广告业务与直播和增值服务业务营收合计占比 21%。其中，广告业务在第二季度收入达 9586 万，同比增长 132%。其中效果类广告表现突出，贡献了超过三分之一的广告收入。

对比上一季度 7040 万元的广告收入，二季度 B 站广告收入环比增幅为 36.2%。

由此可见，广告业务的增速显然快于营收总增速。B 站方面宣称，在社区优质内容的加持下，随着 Z 时代用户的不断成长，处于商业化初期的广告业务仍显示出了巨大的发展潜力。

B 站确实在加快广告等业务的商业化进程。根据媒体报道，在 8 月底 B 站发布的招商快报上，除了人气漫画、漫展的合作，还包括 BML 北京场线下活动、自制真人秀《故事王 2》、局座的脱口秀《张召忠说》、B 站春晚“拜年祭”、游戏电竞 BLG 战队、与 BBC 合作的综艺《借跑车的人 2》、纪录片《历史那些事儿》、《川味》等。

从这些项目上看，B 站目前着力发展的广告业务与其他视频网站一样，同样对优质内容有着高度依赖。而 B 站特有的社区环境，也为一些契合“Z 时代用户”的内容提供了良好的用户环境。

这从今年 6 月 B 站联合出品的烧烤美食纪录片《人生一串》上可见一斑。这部在 B 站上高达 9.8 分的纪录片广受好评，而在此之前，《我在故宫修文物》、《寻找手艺》、《国家宝藏》等多部纪录片同样在 B 站取得了较好的播放效果。

对此，B 站在本季度财报中表示，未来，B 站也将持续推出高质量的动画和纪录片等版权内容。

另一方面，B 站财报中的重要组成部分直播和增值服务业务在二季度收入达 1.2 亿，同比增长 186%，占总收入的 12%。

B 站方面表示，依托直播和大会员业务的健康发展，在第二季度，B 站月均付费用户增至 300 万，同比增长 177%。

据了解，大会员是 B 站推出的增值服务，服务内容包括付费内容免费看、连载内容抢先看、支持高码率画质（最高可达 60 帧、6000K）等。

生态存隐忧

不同于普通视频网站和游戏公司，B 站特有的社区文化调性，是其安身立命之本。

目前 B 站的一系列重要版区，如单机、生活、翻唱、MAD、鬼畜大多与泛二次元文化直接相关，这共同构成了 B 站独特的内容生态。与此同时，同一圈子的用户自发生产的弹幕、评论等内容，以及通过收藏、“投硬币”等行为进行的筛选行为，使得 B 站的社区氛围颇为浓厚。

相应的，B 站平台上的内容生产者也进入了良性循环。“用户在哪里，创作者就在哪里，如果这方面的用户都在我们这，那个创作者一定先到我们这里创作内容，不会到别的平台创作内容”，陈睿此前在接受腾讯《一线》采访时表示。

根据 B 站公布的数据，二季度，月均活跃 UP 主数量及其上传的视频数量分别同比增长 91% 和 131%，拥有一万以上粉丝的 UP 主数量同比增长 117%。

然而，这一内容社区生态下存在的政策风险，已经有所显现。

在 7 月 20 日，央视新闻频道点名批评了 B 站以及动漫其他网站，称其存在大量的低俗内容，诸如穿着暴露的少女，暧昧的语言和动作等。

虽然 B 站随后回应称，已第一时间下架了疑似涉嫌有不良内容的视频外，并启动复查，但在 7 月 26 日，在由国家网信办会同其他五部门开展的网络短视频行业集中整治行动中，B 站仍被勒令下架整改，下架时间从 7 月 26 日至 8 月 25 日。

这并非 B 站第一次引发争议，此前B站爆发的“科里斯事件”因涉及未成年人犯罪，被广为讨论。能否在内容生态中顺应监管需求，将极大程度上影响 B 站接下来的发展。

事实上，随着监管趋严，此前 B 站的诸多擦边球内容如今已不再有生存空间，而这些内容往往在二次元群体中有着较高人气，能否及时对其下架并维系UP主、用户之间的关系将显得至关重要。

不仅如此，由于 B 站用户即“Z 时代用户”平均年龄偏小，B 站能否及时对其进行引导并屏蔽有害内容，同样对 B 站是一个严峻考验。