Q4成绩欠佳 零售巨头沃尔玛虽无近忧但有远虑？

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原标题：Q4成绩欠佳，零售巨头沃尔玛虽无近忧但有远虑？

北京时间 2 月 18 日晚间，沃尔玛发布截至日期到 2020 年 1 月份的 2020 财年四季度业绩报告。在零售行业，沃尔玛算是行业常青树，2015 年大胆改革创新也让它的股价迎来反弹。2019 年，沃尔玛的股票涨势大大弥补了 2018 年的跌幅。这家折扣零售商的股价 2019 年上涨了 28% 以上，与道指成分股炒作中表现最佳的家得宝并驾齐驱。

根据财报来看，沃尔玛总营收为 1417 亿美元，较上年同期增长 2.1%，低于市场预期；每股收益为 1.45 美元，调整后每股收益为 1.38 美元；净利润为 41.41 亿美元，上年同期为 36.87 亿美元。在财报发布后，沃尔玛盘前一度跌逾 2%。

在发布这份财报之前，沃尔玛中国市场门店也因疫情受到一定影响，或许将会影响到沃尔玛在下个季度的国际地区收入。美股研究社通过解读这份新财报，从沃尔玛的三大核心业务来进行分析，来看沃尔玛在本季度的整体表现。

营收同比增长 2.1% 净利润同比增长 12.3%

发财报之前，Zacks 预期沃尔玛季度每股收益 1.44 美元，同比增长 2.1%。收入预计为 1425.7 亿美元，同比增长 2.7%。公司预期 2020 财年每股收益将略高于 2019 财年，而 2019 财年每股收益为 2.28 美元。

数据显示，沃尔玛 2020 年第四季度总营收为 1417 亿美元，较去年同期增长 29 亿美元，同比增长 2.1%，低于预期的 1425.5 亿美元。每股收益为 1.45 美元，调整后每股收益为 1.38 美元。净利润为 41.41 亿美元，上年同期为 36.87 亿美元。

虽然财报不甚亮眼，但周二美股收盘沃尔玛依旧保持上涨。

（图源雪球）

其它数据表现：

数据显示，沃尔玛美国电子商务零售的提货和送货方面增长强劲，销售额增长 35%，是全年增长率最高。山姆会员商店销售额增长 0.8%，电子商务销售额增长了 33%。此外，烟草销售的减少对其销售额造成了约 300 个基点的负面影响。

在国际市场方面，沃尔玛国际净销售额为 330 亿美元，增加 2.3%。受到智利动乱的影响，其营业收入减少了约 1 亿 1000 万美元。2020 年全年总营收为 5240 亿美元，增长了 96 亿美元，低于市场预期。

沃尔玛美国电子商务销售额增长了 37%，促销员净额得分和客户价值指数得到改善。山姆俱乐部的销售额增长了 0.7%，烟草销售的减少对其销售额造成了约 310 个基点的负面影响。另外，山姆会员呈强势上升趋势。按固定汇率计算，国际净销售额增长了 2.8%，其中墨西哥，中国和印度表现强劲。

2020 财年全年亮点：

总营收为 5240 亿美元，增长了 96 亿美元，即 1.9%。每股收益为 5.19 美元，调整后每股收益为 4.93 美元。净利润为 148.81 亿美元，上年同期为 66.7 亿美元。

沃尔玛美国电子商务销售额同比增长了 37%，促销员净额得分和客户价值指数得到改善。山姆俱乐部的销售额同比增长了 0.7%， 烟草销售的减少对其销售额造成了约 310 个基点的负面影响，另外，山姆会员呈强势上升趋势。在墨西哥，中国和印度，按固定汇率计算的国际净销售额增长了 2.8％ 。

该公司产生了 253 亿美元的运营现金流，并通过股息和股票回购向股东返还了 118 亿美元 。

对于下个季度预测：

沃尔玛表示，预计 2021 财年在线销售将增长约 30%，低于去年 37% 的增幅。该公司预计全年利润为每股 5.00 美元至 5.15 美元，低于 5.22 美元的预期。科恩说，"沃尔玛对 2021 年的疲弱预测表明，更多的乌云即将出现。"

调整后的每股收益增至 1.38 美元，但低于每股 1.43 美元的平均预期。总收入增长 2.1%，至 1416.7 亿美元，低于预期的 1424.9 亿美元。

从沃尔玛这份财报来看，三大业务的表现各有各的亮点，尤其是电商业务的增长成为一大亮点，它也成为沃尔玛的增长动力之一，只是我们也看到在同比增长方面都面临不小的压力。在零售行业增长放缓的大环境下，沃尔玛的几大业务都有什么样的竞争力？

美国营收仍是最大收入来源 电商业务或是最大"功臣"

在本季度，沃尔玛美国营收仍然是三大业务里增速最快、销售额最多的业务，在上个季度沃尔玛美国营收与去年同期相比增长 3.7% 至 832 亿美元。一直以来，美国地区营收都是沃尔玛的营收保障，这主要还是因为沃尔玛在美国地区不仅门店覆盖面广，用户对它的粘性还是很高。

截至 1 月 31 日的第四季度，沃尔玛在美国开设至少一年的门店销售额增长了 1.9%（不包括燃料），远低于分析师平均预测的 2.35%。该季度业绩受到假日季较短以及服装、玩具和电子产品需求下降的影响。

尽管门店销售增长低于市场预期，但电商业务的增长还是受到外界肯定。沃尔玛美国电子商务零售的提货和送货方面增长强劲，销售额增长 35%，是全年增长率最高。根据之前的财报显示，在数据上来看沃尔玛的电商营收不断上涨。一季度在线销售增长 37%，二季度在线销售保持了 37% 的增长，三季度在线销售同比增长 41%。

除了积极发展自营电商之外，沃尔玛在中国、印度市场上的电商动作不断。2018 年，它完成了对印度电商巨头 Flipkart 多数股权的收购。此外，沃尔玛还与日本乐天合作，在日本开设了第一家在线商店。沃尔玛还拥有京东 12％ 的股份，随后又向达达-京东到家投资 5 亿美元，进一步巩固了与京东的联盟关系。

除此之外，沃尔玛也正不遗余力地发展其配送服务。不仅收购了美国快递初创企业 Parcel，并扩展与快递公司 Deliv 的合作伙伴关系来支持其当日送达服务。沃尔玛还推出了最后一英里交付试验项目—Spark Delivery，试图将其食品杂货配送服务扩展至美国 100 个大都市。

另外，沃尔玛分别在 2100 个地点和 800 个地点提供提货和送货服务，该公司正准备在 2020 年之前将提货点增至 3100 个，送货点则扩充至 1600 个。在大力发展电商业务的基础上，确实给沃尔玛的营收带来不少的回报，只是在电商行业沃尔玛跟亚马逊的竞争压力并不小。

亚马逊在电商领域的竞争优势很明显，不论是从全球影响力、商品种类、物流配送，在全球的布局等都要由于沃尔玛。同时沃尔玛跟亚马逊的竞争已经从线上蔓延后线下。亚马逊正在进军实体线下销售，全食是亚马逊两年前以 137 亿美元收购的 500 家连锁店品牌，沃尔玛跟亚马逊的竞争变得更加激烈。

国际业务同比增长 2.3% 疫情影响下中国市场增长压力更大

在本季度，沃尔玛国际净销售额为 330 亿美元，增加 2.3%。第三季度国际营收同比仅增长 1.3%，环比增长还是有所增长。未来国际业务在营收中的占比可能将呈现持续下降趋势，特别是在中国市场。虽然沃尔玛一直以来都在进行全球扩展，但国际业务拓展并不容易。

在海外扩张中，沃尔玛也面临国外"大卖场"的败退，各种水电费，房租地租费用的上涨，沃尔玛国际市场的业务发展成本也在上涨，其中中国市场的重要性不言而喻。在 Q2 季度沃尔玛在华销售额同比增长 6.3%，远高于其在全球 2.5% 的增长率。

去年 11 月 21 日，沃尔玛宣布，计划在未来 5 到 7 年在华新开 500 家门店，这将使沃尔玛在华门店数量翻番。中国预计将在 2023 年成为世界最大的食品杂货市场。对于沃尔玛来说，增加在中国市场的门店数量一定程度上确实能够在营收上带来增长，只是不可否认的是中国市场的竞争也很激烈。

一方面沃尔玛要与本土的零售商巨头展开竞争抢夺市场，与家乐福相比，沃尔玛在中国市场还算是幸运的，只是要跟众多本土零售商超企业展开竞争难度不小。国内零售企业也加大了线上布局，加快在配送上给用户带来便利，这还是很考验零售企业的布局策略。

另一方面以阿里、京东、拼多多的电商优势明显，沃尔玛在中国的电商业务发展局限性还是挺大。尽管沃尔玛在 2016 年就与国内的京东展开电商业务上的合作，但目前国内电商市场还是以阿里占据更多市场份额，阿里的天猫超市跟京东的京东超市都有在瓜分沃尔玛的电商业务，在这样的背景下，沃尔玛在线上的业务增长并不容易。

同时这次受疫情影响，沃尔玛中国市场的一季度的营收将会受到不小的影响。零售行业是疫情打击的重灾区，对各业态、各品类的影响不尽相同。

疫情期间，沃尔玛线下门店的营收总额或将相应会有所减少，但通过 App、小程序等多种线上渠道力推外送服务可能缓解一定压力。为缓解各租赁商户在疫情期间的经营压力，全国沃尔玛大卖场、沃尔玛社区店及山姆会员商店所有租赁商户：2020 年 1 月 25 日至 2020 年 2 月 8 日期间租金及管理费减半。

山姆俱乐部营收增速放缓 会员数量增长不敌好市多

在本季度，山姆俱乐部的销售额仅增长了 0.7% ，跟上个季度相比环比没有什么涨幅。在 Q3 季度，沃尔玛的山姆俱乐部营收同比增长0.7% 至 146.3 亿美元。截至目前，山姆的付费会员数达到 288 万，同比早前披露的 2018 年 220 万会员数，增长 30.9%。

在门店布局方面，山姆会员商店目前在中国开出 26 家店，2018 年门店数为 23 家。这是仓储式会员店当下面临的一个主要问题，其所需的大型开店物业相对比较难找。

对于沃尔玛来说，推出会员制的山姆超市一方面是能有助于挖掘消费者更高消费行为，另一方面也是提升消费者粘性的关键之举。只是我们也可以看到山姆会员的增长并不是很容易，根据增速来看在营收上给沃尔玛带来的营收难以实现很大的突破。

尤其是在零售行业，已经有不少商超推出会员模式，其中好市多的会员规模更庞大。目前，Costco 在全球 11 个地区设有超过 770 家分店，会员数量超 9600 万。对于沃尔玛来说，提高山姆俱乐部的营收增长，一方面要提高开店规模，另一方面要提高会员数量增长，但在这两个方面都面临不少难度。

结语

根据沃尔玛这份财报来看，整体表现没有太大的亮点，这也算是一份刚好及格的财报业绩。在零售行业，这是一个淘汰率很高的企业，因为竞争者众多，尤其是在电商的冲击下，零售企业生存并不容易。如果不能积极转型后续增长乏力，在这点上沃尔玛还是抓住了线下线上两把抓，电商业务也逐渐走上正轨，这也让它的股价逐渐上涨。

目前有 28 名华尔街分析师在去年发布了对沃尔玛的"买入"，"持有"和"卖出"评级。目前该股票有 1 个卖出评级，10 个持有评级和 17 个买入评级，因此，共识建议为"买入"。从分析师给出的评级来看，看好沃尔玛未来发展的还是占绝大部分，对于沃尔玛来说，未来如何让电商业务跟实体门店的结合更紧密，两个模式发挥更好的协同作用或许是带来爱眼护眼宣传海报营收增长的关键。